حذّرت ورقة بحثية صادرة عن صندوق النقد الدولي من أن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار قد تزيد من مخاطر انهيار العملات المحلية في الاقتصادات التي تدافع عن أسعار صرف ثابتة مبالغ في تقييمها، رغم أنها قد تحقق فوائد خلال فترات الاستقرار.
وأشارت الدراسة إلى أن هذه العملات توفّر مزايا في الأوقات المستقرة، لكنها قد تضاعف مخاطر الأزمات المالية عندما تتعرض أسعار الصرف لضغوط كبيرة.
العملات المستقرة المقومة بالدولار قد تعزّز موجات التخارج من العملات المحلية
وأظهرت ورقة العمل، التي أعدها الباحث في صندوق النقد الدولي براندون جويل تان، أن العملات المستقرة المقومة بالدولار يمكن أن تعزّز موجات التخارج من العملات المحلية، من خلال تحويل أسعار السوق الموازية المتفرقة إلى مؤشر موحد وعلني، ما يسهل تنسيق عمليات البيع والخروج من العملة المحلية .
فوائد في الاستقرار ومخاطر في الأزمات
وأوضح الباحث أن العملات المستقرة قد تسهم في تحسين الرفاه الاقتصادي خلال فترات الاستقرار، لكنها تصبح عاملاً يزيد من حدة الأزمات عندما يكون سعر الصرف الرسمي بعيداً عن قيمته الحقيقية .
واستشهدت الدراسة بحالة دولة بوليفيا، التي خففت قيودها على معاملات الأصول الافتراضية في يونيو/حزيران 2024، كمثال على المخاطر المحتملة في مثل هذه الظروف.
ارتفاع احتمالات الأزمات
بحسب نتائج المحاكاة التي أجراها الباحث، يرتفع متوسط التعرض لأزمات العملة من 3.9% في اقتصاد يعتمد على النقد فقط إلى 7.4% في اقتصاد يعتمد بالكامل على العملات المستقرة .
كما ترتفع نسبة التعرض للأزمات من 4.8% إلى 12.9% عندما يصل الاختلال في سعر الصرف إلى أعلى مستوياته، ما يشير إلى أن انتشار العملات المستقرة قد يضاعف مخاطر الأزمات النقدية في الاقتصادات ذات أسعار الصرف الثابتة .
مخاطر التوسع في إصدار العملات المستقرة باليورو
تأتي هذه التحذيرات في وقت تتزايد فيه المخاوف لدى البنوك المركزية بشأن انتشار العملات المستقرة، فقد حذر البنك المركزي الأوروبي، في يونيو الماضي، وزراء مالية الاتحاد الأوروبي من أن التوسع في إصدار العملات المستقرة المقومة باليورو قد يقلص قدرة البنوك على الإقراض ويصعّب على البنك المركزي التحكم في أسعار الفائدة .
تخفيف متطلبات السيولة على مصدري العملات المستقرة
وجاء التحذير رداً على مقترحات أعدها مركز الأبحاث الاقتصادي بروغل لتخفيف متطلبات السيولة على مصدري العملات المستقرة، بما يسمح بتوسيع سوق العملات المستقرة المقومة باليورو، التي لا تزال تهيمن عليها العملات المرتبطة بالدولار.
وتتمثل المخاطر الرئيسية التي أشار إليها الصندوق في الآتي:
تسهيل التخارج الجماعي:
تعمل هذه العملات على توحيد أسعار السوق الموازية (السوق السوداء) في مؤشر علني موحد، مما يسهل على المستثمرين والمدخرين تنسيق عمليات بيع العملة المحلية.
تسريع اندلاع الأزمات:
في أوقات الضغوط المالية، تتيح هذه العملات الرقمية الانتقال السريع نحو الأصول المرتبطة بالدولار، مما يؤدي إلى هروب رؤوس الأموال وزيادة حدة الأزمات النقدية.
تقويض سلطة البنوك المركزية:
تسهل العملات المستقرة عملية استبدال العملات المحلية في الاقتصادات ذات الأنظمة النقدية الضعيفة، وتضعف قدرة البنوك على تنظيم تدفقات رأس المال .
